橡胶系走势分化，深色胶调整幅度较浅色胶更为明显

　　近期天然橡胶和合成橡胶走势分化明显。RU和NR主力合约在60日均线附近获得支撑，盘面企稳；而BR由于现货市场成交寡淡叠加自身基本面压力较大，伴随着这一轮油价的大幅调整出现了比较明显的价格调整，BR主力合约基本上回吐了国庆节以来的涨幅，并且创了10月以来的新低。

　　NR自11570元/吨的前期高点回调至10710元/吨，调整幅度达到7.43%；RU自14920元/吨的高点回调至14305元/吨，调整幅度为4.12%。总体来说，深色胶的调整幅度较浅色胶更为明显。

　　究其原因，国泰君安期货分析师高琳琳认为，在深色胶方面，随着东南亚旺产期到来，原料价格高位见顶，并伴随有回落预期，市场预计后期深色胶船期改善并可能存在大量到港。而浅色胶方面，由于收储传闻及不确定性存在，加上海南浓乳利润上修，市场对于今年国内全乳仓单重新预估，使得浅色胶的做空资金相对谨慎，而深色胶的调整预期相对确定。

　　“也就是说，深浅色胶的相对强弱更多地体现在季节性供应淡旺季及政策面影响，下游需求端平稳过渡，暂无明显的驱动。同时，近年来油价及能化品对于天然橡胶的价格联动性影响也明显走弱，使得天胶走势往往更为贴近产业自身供需。”她说。

　　中信期货研究员李青表示，RU价格较前期高位回落后，近期走势主要以区间振荡为主。目前随着泰国天气逐步回归正常，东北部杯胶快速上量，市场的主要关注点转移到了泰南。而近一周泰南再度出现不规律降雨导致原料放量再度受阻，从当前来看，影响后续RU价格的关键因素就在于泰南天气能否恢复正常，在季节性正常放量阶段能否释放大量原料以尽可能弥补前期缺口。

　　她同时指出，RU另一个较为关键的点在于今年国内新全乳胶仓单生成量。由于前期海南频发的台风及降雨天气，市场对于全乳胶产量预期下调至20万吨左右，不过单就产量来看，与我国全乳胶年消费量相比依旧过高。然而由于今年第二轮收储预期依旧存在，所以这也是后续影响价格走势的重要不确定性因素之一。对于RU而言，她认为尚需时间去观察泰国原料的放量情况，RU短期内依旧维持区间振荡为主，下方空间有限，但上行同样受阻。

　　在NR方面，李青表示，深色胶基本面较为突出的是进口量以及到期仓单。在进口量方面，由于9月开始NR合约曾在短时间内大幅上涨，贸易商进口对于深色胶进口意愿走强。而近期该批船货陆续到港，青岛保税区周度入库量出现明显回升。不过由于下游需求尚可，所以尽管深色胶去库走势有所放缓，但仍可维持。

　　在到期仓单方面，她表示交易所公布的明年1月预期到期的仓单数量高达1.1万吨，届时可能会有大量印标货源流入市场，所以NR近月合约走弱幅度也相对较大。后期来看，随着海外产出量逐步恢复，进口到港货源有增加预期，库存压力或再度增加。同时考虑到明年年初仓单到期数量较多，NR未来一段时间内走势大概率以偏弱振荡为主。

　　方正中期期货研究员张向军指出，目前国内天胶库存下降的趋势未变，而降速有所放缓。四季度是东南亚产胶国的割胶旺季，新胶集中上市对中国的出口也很可能相应增加，对国内供应造成压力。从消费端来看，虽然年底前国内汽车产销形势相对乐观，但重卡销售处于淡季，加上轮胎出口可能放缓，这对于天胶消费可能会有不利影响。

　　他表示，RU的交割标的主要是国产全乳胶，随着云南产区停割，未来数月国产胶供应会有下降，而且政策收储仍可能实施，这对于RU走势相对利多。NR的交割物绝大部分来自进口，今年四季度至明年初都是外胶生产旺季，新胶进口量可能还会增加。因此，从基本面对比来看，RU的利多因素要多于NR。不过，近期RU-NR价差处于历史偏高水平，未来很可能有所收敛。他预计年底前国内胶价继续振荡反复，2024年初随着供应压力逐渐减轻，一季度又是重卡的销售旺季，届时或许胶价表现较强。

　　天然橡胶表现或将优于合成橡胶

　　从天然橡胶和合成橡胶这个维度对比来看，国投安信期货分析师胡华钎认为，天然橡胶主要驱动源自基本面改善，一方面供应端利好效应逐渐增强，东南亚天然橡胶供应将由高产期逐渐进入减产期，中国云南产区将进入停割期；另一方面在于库存端延续去化的趋势，青岛地区天然橡胶总库存继续回落至73.26万吨。

　　而丁二烯合成橡胶价格之所以表现较弱的主要驱动在于基本面走弱，一方面供应端压力逐渐增加，国内丁二烯橡胶装置开工负荷率回升，扬子石化装置重启出料，四川石化、锦州石化检修装置重启；另一方面成本端支撑效应逐渐减弱，国际油价持续大跌，上游丁二烯外盘价格继续下跌。

　　高琳琳表示，合成橡胶由于自带能化属性，更多受到油价及能化商品整体情绪影响。从目前的情况来看，虽然合成橡胶成本端丁二烯价格有一定的支撑，但是丁二烯现货成交明显走弱，丁二烯整体加工利润严重压缩。“前期BR盘面升水给出的高利润促使民营炼化企业维持高开工率，但后期市场却对高价胶投反对票，而伴随着成本不断上抬，加工利润不断压缩，民营厂的开工或也会进行适当调整。具体来看，国内丁二烯橡胶出厂价格陆续下调300元/吨，市场价格亦普遍下跌，且丁二烯内外盘价格小幅走低，以上利空因素叠加影响，丁二烯橡胶现货市场交投愈发冷清，下游入市询盘有限，零星散单成交为主。”

　　中信期货研究员李青认为，合成橡胶近1个月来表现整体偏弱，尤其是近一周跌幅尤为明显，主要是受到原油价格大幅下挫的拖拽，以及自身基本面压力较大共同作用导致的。原油价格周内大幅下挫带动整体化工板块情绪走弱，而直接原料丁二烯方面价格虽表现高位坚挺，但前期供应端利多因素逐步消退，进口套利窗口再度开启，进口量预期偏高。同时，下游多数产品开工均有不同程度的下调，影响丁二烯需求减少。因此，丁二烯价格短期承压运行叠加原油价格的下跌，对合成橡胶在成本端形成了明显的拖拽作用。

　　同时，从合成橡胶自身基本面来看，目前高开工依旧维持，社会库存绝对值依旧偏高，然而下游需求并无新增亮点，在标品出厂价周内连续下调的背景下，期货价格跟随走低。后续来看，李青认为，丁二烯橡胶价格短期维持窄幅振荡为主，需要观察仓单注册后市场表现。

　　总体来看，高琳琳预计，国内丁二烯橡胶市场行情或延续弱势整理，在供应及需求端压力下，交投情况难言好转，需要关注原料价格走势、各装置运行情况及市场资金对盘面的影响；天然橡胶表现或仍将优于合成橡胶。随着国内云南产区逐步进入停割期，叠加上游产区生产利润持续处于亏损状态，天然橡胶价格下行空间有限。短期进口胶到港量或继续增加，青岛港口区内标胶持续累库预期偏强，对NR价格形成一定拖拽，预计天胶走势以区间振荡为主。（来源：期货日报）