沪胶 维持高位整理

    本周国内宏观预期偏多，叠加云南和海南橡胶产区迎来停割季，供应预期回落。在积极因素共振下，上周沪胶2505合约呈震荡上行走势，期价自18150元/吨一线稳步攀升至19000元/吨，累计涨幅达4.22%。尽管昨日胶价出现高位调整走势，但短期回调空间或有限。基于供应收紧以及下游需求改善支撑，预计后市沪胶2505合约维持高位震荡运行。

　　考虑到2025年全球局势复杂度明显上升，昨日中共中央政治局会议决定实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳定预期，激发活力，推动经济持续回升向好。我们认为，本次中央经济工作会议有望延续9月中共中央政治局会议对经济工作的要求。预计2025年我国政策总基调以“稳”为主，会继续“保5%”，并可能新增“推动物价回升”，同时还会以扩内需为主。在短期宏观预期氛围偏多背景下，预计国内商品期货走势以震荡企稳为主。

　　根据过去二十多年的季节性产胶规律，每年自11月下旬开始，云南天胶种植区会率先迎来停割季，而自12月中下旬开始，海南省天胶种植区也将陆续步入停割状态，国内胶水产量会显著下滑。从产区了解的情况看，云南西双版纳于今年11月底迎来大面积停割，表明本年度割胶季结束，目前加工厂以加工胶块为主。西双版纳地区干胶厂胶水收购价格参考15600~16000元/吨，而胶块收购价格参考14500~14800元/吨。与此同时，虽然海南产区天气尚可，原料正常生产，但是新胶产出进入尾声，预计海南产区将于12月下旬到1月上旬停割。泰国南部地区阶段性降雨或对新胶产出有所影响，叠加现货处于低库存状态，预计供应端仍对胶价形成支撑。

　　今年三季度国家出台的“以旧换新”政策对汽车消费拉动效应明显。一是2024年11月我国重卡销量环比出现改善，印证政策利多取得较好效果。据统计，11月我国重卡销量约7.1万辆，环比小幅上涨7%，同比持平。这终结了重卡市场自今年6—10月连续五个月的同比下降态势，对行业信心和产业链上下游形成较大鼓舞。二是2024年11月，全国乘用车市场零售销量达到244.6万辆，同比增长18%，环比增长8%。其中，新能源乘用车市场零售销量达到127.7万辆，同比增长52%，环比增长7%。由此不难看出，“以旧换新”政策仍在发挥积极作用，努力改善此前胶市下游需求疲弱的状态。

　　综合来看，短期偏多宏观氛围依然占据主导。内部产区云南已经停割，海南也将迎来停割，全乳胶供应陷入停滞。外部产区也出现阶段性干扰，现货低库存优势仍在，叠加下游需求改善，在偏多氛围支撑下，预计沪胶2505合约将维持高位震荡整理走势。（期货日报）