浅色胶升水深色胶幅度有限

　　在橡胶期货市场中，20号胶和天然橡胶期货是两个重要的交易品种。尽管它们都与橡胶产业相关，但在合约标的、原料来源、加工工艺及用途等方面存在显著差异，虽然两者价格波动的大方向一致，但品种间价差会因各自基本面强弱而产生波动。

　　合约标的与原料方面，天然橡胶期货的合约标的物包括国产全乳胶和进口3号烟胶片，而20号胶期货的合约标的物则是20号胶。全乳胶主要采用新鲜胶乳加工，产品杂质含量低，加工链条较短。相比之下，20号胶的原料更为多样，包括杯胶、简单处理后的生片和烟胶片等，这些原料的不同导致了两者在加工过程中预处理方式的主要差异，分析时我们也将两者分为深色胶（20号胶期货）、浅色胶（天然橡胶期货），主要分析深浅色胶价差关系。

　　性能及终端用途方面，由于生产工艺和原料的不同，深色胶和浅色胶在物理性能上也有所区别。浅色胶橡胶的强度和硬度较低，但韧性和弹性好，而深色胶的生产过程中会加入一定量的碳黑，以增加橡胶的耐用性、耐磨性和抗老化性能。因此浅色胶由于其优异的性能，常用于制造高品质的橡胶制品，如食品和医疗用品。深色胶则更多地用于轮胎行业和其他工业应用。

　　今年春节假期后，胶价多次大幅上涨，两品种价差不断收窄，现货方面出现了深色胶升水浅色胶的情况。正常情况下，由于浅色胶品质更优，杂质更少，价格应升水深色胶，但由于深浅色胶基本面的差异，造成现货市场深浅色胶偏离正常价差结构。2月28日深色胶现货STR20MIX（山东）报价为13050元/吨，浅色胶SVR3L（山东）报价为12900元/吨，深色胶最高升水浅色胶150元/吨。

　　造成这种现象发生的具体原因为：国内春节假期后，泰国逐步进入低产期，同时前期亦受到病虫害、天气等影响干扰，旺季产出不旺，原料呈现供应偏紧格局，导致原料收购价格呈现一路上涨的趋势，最高时泰国原料胶水收购价81.2泰铢/公斤，杯胶收购价57.65泰铢/公斤，创下近6年的最高水平，高成本压力叠加国际市场买盘积极，供应端推动胶价重心整体上移，深色胶涨幅更为强劲。

　　下游方面，深浅色胶需求有所分化。深色胶下游轮胎企业，2024年春节后复工情况好于2023年，部分企业春节期间设备不停，开工率保持较高水平。而浅色胶下游需求长期处于不温不火状态，春节后下游制品企业整体开工时间及开工积极性均弱于轮胎企业，订单情况缺乏明显改善，面对节后胶价整体价格重心上移的行情，优先消化节前储备低价原料库存，对高价原料采购谨慎，市场交易冷淡，拖累浅色胶市场行情跟涨不足。

　　近期两者价差已逐步回归正常结构，一方面随着泰国产区割胶临近，厄尔尼诺现象影响逐渐减弱，市场对新胶顺利开割保持乐观，泰国原料价格止涨回落。截至4月5日，泰国原料胶水收购价76.25泰铢/公斤，跌幅6.1%，杯胶收购价55.05泰铢/公斤，跌幅4.51%，成本对深色胶支撑弱化，下游轮胎企业亦对高价原料抵触，采购原料相对谨慎。另一方面，浅色胶估值逐步修复，下游制品行业缓慢复苏，以及国内浅色胶库存逐步下降，去库幅度大于深色胶，价差逐步回归正常，但考虑到浅色胶下游需求难有明显好转的情况下，预计浅色胶升水深色胶幅度有限，后续关注各主产区天气及生产情况。（期货日报）