利空情绪释放 沪胶跌势有望趋缓

  　近一个月以来，胶价重心不断下移，最低下探至16635元/吨，累计跌幅达8.75%。往年3月沪胶期价下跌概率较大，跌幅显著，主要逻辑在东南亚产胶区迎来新一轮开割，利空情绪需要释放。随着胶价回落，利空影响消化以后，未来沪胶跌势有望趋缓，或转入震荡整理走势。

　　宏观偏空氛围弱化

　　一方面，目前美国政府正在贸易、移民、财政政策和政府监管4个不同领域进行重大政策改变，这将对经济和货币政策走向产生重要影响。不过，这些政策变化及其对经济前景影响的不确定性仍然很高。在特朗普政策带来的不确定性背景下，“谨慎”将成为未来全球央行共同的政策关键词。另一方面，美国2月季调后非农就业人口增加15.1万人，略低于预期，显示劳动力市场有所降温。2月美国CPI同比上涨2.8%，连续三个月反弹之后，首次出现回落。在政策不确定性增强和非农数据走弱而通胀压力稍稍减轻的情况下，3月美联储议息会议采取“按兵不动”的策略，并宣布从4月起放慢缩减资产负债表（缩表）的步伐，将美国国债的每月赎回上限从250亿美元下调至50亿美元，保持机构债务和MBS每月赎回上限不变。此外，备受市场关注的利率点阵图方面，2025年年底联邦基金利率预期中值为3.9%，美联储官员预计今年降息2次，较此前1次有所回升，表明偏空宏观氛围出现弱化，整体转向中性状态。

　　下游需求逐渐回暖

　　众所周知，国内天胶主要用于轮胎生产，轮胎需求又取决于终端车市景气度。春节后国内企业生产经营活动加快，市场活力明显提升，汽车行业开局良好。中汽协发布的数据显示，2025年2月，我国汽车产销量分别达到210.3万辆和212.9万辆，同比分别增长39.6%和34.4%。2025年1—2月，我国汽车产销量分别达455.3万辆和455.2万辆，同比分别增长16.2%和13.1%。基于传统“金三银四”需求旺季考虑，未来国内车市产销量有望继续回暖。

　　此外，受益于国内制造业、交通业等陆续复工，货物运输需求从1月的低谷向上快速攀升，购车需求和新车销量无疑会跟着环比上升，而作为天胶消费“晴雨表”的国内重卡市场在春节长假以后迎来复苏。数据显示，2025年2月我国重卡销量达8万辆，比今年1月上涨11%，比上年同期的5.98万辆大幅增长34%。8万辆放在最近八年来看，仅次于2021年2月的销量，比其他年份的2月销量都要高。因此，可以说今年2月是一个有着“较高含金量”的2月。预计3—5月国内重卡销量会进一步走高，有助于提振胶价。

　　二季度下跌概率降低

　　进入二季度，海外产胶国与国内天胶产区将迎来新一轮开割期，胶水产量会止跌反弹，供应压力将逐渐凸显，不过利空影响已经在3月的橡胶下跌行情中提前释放并消化。随着二季度国内新车产销量持续释放并稳步增长，叠加轮胎企业开工率维持年内高位水平，需求因子将凸显。从往年涨跌幅度来看，4月胶价下跌的概率由3月的80%明显回落至66%，5月下跌概率继续下滑至46.67%。这表明未来胶价继续下跌的空间可能受限。

　　整体来看，沪胶期价在经历一个月下跌行情以后，东南亚产胶区迎来新一轮开割的利空影响已然消化。随着国内下游车市需求继续回暖，产销旺季到来，需求因子将逐渐发力。叠加往年胶价走势规律，4—5月沪胶下跌概率下降，预计后市2505合约跌势或趋缓，转入震荡企稳的运行模式。  （期货日报）